强强联合，宣发实力成为票房的又一大保障。 公司2014年度贺岁档影片与电影行业的两大龙头华谊兄弟和光线传媒合作，借助两大龙头电影公司的宣发实力，成为公司电影票房的一大推动力。预计华谊兄弟和光线传媒在营销策略、影片排片等方面都对公司的电影起到很大提升作用。华谊兄弟和光线传媒已经与影院终端建立了良好的合作关系，这是影片排片率的重要保障，今年华谊兄弟的贺岁影片《私人订制》首日即达到50%的排片率，去年光线传媒的《泰囧》在放映首个周末也达到50%的排片率。在推广策略上，目前已经有所体现，《巴啦啦小魔仙之魔法的考验》由《爸爸去哪儿》中超高人气的王诗龄一家担任电影宣传推广大使，未上映就已为影片带来了高关注度。 国产动漫电影在国产影片的占比逐年提升，未来发展空间大。 当前我国国产电影正处于快速发展期，国产动漫电影的增速更超过了国产电影增速。我国国产电影的产业规模从2005年的11亿元增长到2012年的83亿元，年复合增速在33%。从动漫电影角度看，2012 年我国年产动漫影片达到22 部，贡献电影票房4.82亿元，2010-2012年我国国产动漫影片票房占国产影片票房的比例在逐步提升，从2010年的3.5%到2012年的5.8%，动漫电影的成长性高于整个国产电影市场。 同时，国产动漫电影的质量在不断提高，单部影片的票房收入在增长，精品电影在提升。2011-2012年我国国产动漫电影的票房收入增速分别为63%和48%，远高于数量的增速19%和16%。对比国外动漫电影在国内的票房收入，我国单部动漫电影的票房仍有3倍的成长空间。《功夫熊猫2》在国内曾经拿下4.7亿元的票房，《冰川时代4》有3.6亿元。 2014年影视板块是公司的一大亮点，内容创作能力和品牌影响力大幅提升。 公司2013年9月收购了意马国际的全资子公司资讯港管理有限公司100%股权以及广东原创动力文化传播有限公司100%股权，获得"喜羊羊与灰太狼"品牌的运营权以及整个创作团队，"喜羊羊"品牌目前是国产动漫第一品牌，预计公司内容创作能力和品牌形象力在明年会大幅提升，该品牌在于公司良好的运营能力和渠道推广能力结合后，有望产生强大的协同效应。预计公司明年推出4部动漫影片，除两部贺岁档影片外，暑期档将推出《开心超人》和《铠甲勇士》系列影片，票房收入有望在4亿元左右。 给予"推荐"评级。我们以公司增发完成后6.34亿股本计算，预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.41元、0.66元和0.97元，对应当前股价PE分别为75、47和32，归属于母公司净利润分别为2.60亿、4.15亿和6.14亿，净利润年复合增长率为49%。考虑到动漫行业空间大，公司全产业链布局完善，未来多板块协同效应显着，以及公司作为A股唯一动漫类上市公司的标的稀缺性，我们给予公司2014年的PE在50x-58x，2014年合理股价为33-38元区间，给予公司"推荐"评级。 风险因素：（1）票房收入不达预期的风险；（2）动漫影片竞争加剧的风险。 |
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