根据我们统计，截至12 月23 日全国已有约120 个地级行政区开始推行国4 排放标准，到2014 年1 月1 日将有219 个甚至更多地级行政区实施国4，推行国4 的地级行政区占比将达约61%，且部分省份如河北、山西、安徽、浙江等是全省范围内实施。地方政府推进国4 的速度远超市场预期，原因是柴油车（主要是商用车）是汽车行业PM2.5 的主要贡献者，雾霾倒逼排放法规升级，而地方政府推行国4 无须承担太大成本。 12 国4（几乎全是共轨）比重爆发式增长，共轨份额超市场预期 13 年7 月以后，国4 排放中重卡销量快速增加，我们草根调研，主流中重卡厂商11 月国4 中重卡销量约0.55 万台，占比约10%，不少整车企业12 月份国4 订单占比继续大幅提高至30-50%以上。 分地区来看，13 年11 月浙江、上海、广东、四川、北京、江苏、黑龙江销售的国4 比重接近或超过20%，国四产品占比超过10%的省市已达10个。11 月国3 共轨和国4 总市场份额约28%，较年初的20%大幅增长。此外，后处理系统也供不应求，子公司威孚力达已经完全满产。市场关心的尿素问题，整车企业通过服务站配额供给从操作层面解决了部分问题。 投资建议 我们维持13 年EPS1.05 元，且仍有超预期可能，预计14-15 年EPS分别为1.37 元和1.70 元，公司符合国家节能减排政策大方向，潜在超预期点很多，未来业绩有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示 公司风险主要来自中重卡行业景气度下降，国Ⅳ排放监管力度低。 |
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