国瓷凭借超细粉体技术优势，将打破陶瓷墨水垄断，实现进口替代。陶瓷喷墨印刷的关键技术是陶瓷墨水的制备，陶瓷墨水制备的核心技术在于超细陶瓷粉体的制备及其在溶剂中的稳定分散，国瓷材料在经过多年生产高纯纳米钛酸钡制备的技术积累，在超细粉体陶瓷材料的制备已处于全球领先水平。目前陶瓷墨水国际市场被 Ferro、Torrecid 等公司垄断，我国 95%的市场份额依赖进口，国内年需求量在 2 万吨左右，市场规模可达到30 亿元，由于陶瓷喷墨技术无可比拟的优势在国内正井喷式的爆发增长，在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3~5 万吨以上，销售产值可达45~75亿元的规模。预计未来凭借国瓷材料的技术优势，以及康立泰渠道优势，合资公司陶瓷墨水将逐步实现进口替代。 配方粉和微波介质材料进展顺利。公司原有MLCC 系列和MWDC系列进展顺利，其中MLCC 系列材料新增1500吨产能已于2013年1 季度对业绩逐步实现贡献，预计随着公司原有客户占比提升及新客户的顺利开拓，公司配方粉业务未来2 年仍将持续高增长；MWDC材料 经过2013年和客户生产线的磨合，预计2014、2015年将有望迎来快速增长。 盈利预测。公司在做大做强MLCC 和MWDC材料的基础上，不断研发储备新的产品项目，将打破长期成长的天花板，有利于公司估值空间的进一步提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别是0.71 元、1.02 元和1.43 元（暂未考虑合资公司的业绩贡献），最新收盘价对应2013~2015年动态PE分别为41.1 、28.6 和20.4 倍，维持“ 强烈推荐”评级。 风险提示：全球经济恶化导致募投项目进程低于预期、电子化学品技术扩散风险、管理团队合作磨合低于预期。 |
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