公司营业收入和归属利润分别达到1000.48 亿和409.52 亿，增速分别达到20.61%和19.79%，好于市场预期，也高于我们的预期（分别为983.95 亿和389.42 亿）。 从收入和利润看，公司三个报告期末同比增速递增，年报归属净利润增速较中报高出7 个百分点。从季度环比来看，公司第四季度营收和归属净利润环比增长分别为6.21%和6.73%，势头强劲，我们预计公司业绩环比表现仍然好于同业。 业绩改善的原因可能由于净息差的贡献，公司第二季度出现净息差环比回升，在结构调整策略下可能延续这一势头。 2、 存款增速低于预期 公司年末存贷款规模增速分别为13.41%和14.37%。存款规模增长略低于预期，主要由于第四季度存款环比负增长。在年末流动性偏紧之下，存款增长可能是全行业的难题 3、拨备计提保持平稳 公司第四季度营业支出131.07 亿，环比有小幅上升，全年营业支出同比增长20.61%，与收入增长基本保持一致，我们预计拨备计提也保持相对平稳。 4、不良率仍在上升，资产质量压力不减 公司业绩快报显示，13 年末不良贷款率上升至0.74%，环比上升5BP，较年初上升16BP，资产质量压力仍然较大。 5、投资建议 公司目前交易于4.15倍PE，0.83倍印，估值极具吸引力，浦发银行也是我们14年推荐个股，维持 推荐评级。 |
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