本次交易标的为 4 个煤矿 （权益产能 478 万吨） 和 12 家煤炭铁路贸易公司。根据国际电力和星润煤焦盈利承诺，收购标的 14-16 年的净利润不低于10.73 亿元、 13.13 亿元和 13.63 亿元。 收购完成后，我们预计公司 2014-16年每股收益 0.56 元、 0.66 元和 0.69 元，分别较目前增厚 58%、 72%和 65%。 第二步：配套融资，小幅摊薄业绩、降低大股东持股比例 配套融资的部分资金，拟参股运销集团阳泉公司 3 个煤矿，权益产能 138万吨。配套融资后，参考公司的业绩承诺，我们预计公司 2014-16 年每股收益较第一步收购后分别摊薄 5%、6%和 7%。 公司未来资产注入空间巨大，但短期注入可能性较小 上市公司为煤销集团的煤炭上市平台，煤销集团计划 2015 年产能达到 1.06亿吨/年。但由于目前矿井资产权属、证照等方面存在较多实质性问题，且多数煤矿企业的盈利能力较差，我们预计短期内煤矿资产注入可能性较小。 不考虑收购，预计公司 13-15 年每股收益 0.35 元、0.37 元和 0.39 元 不考虑上述收购及配套融资，公司 14 年每股收益 0.37 元，市盈率 14 倍；考虑收购及配套融资完成后，预计其 14 年每股收益 0.52 元，市盈率 9.2倍，具有估值优势。再鉴于公司外延增长空间较大、业绩的确定性较高，我们给与买入评级。 风险提示：注入资产的进度及盈利低于预期. |
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