全年新增4 个产业新城项目，委托面积91 平方公里：目前已在环北京、环上海、环沈阳经济圈投资开发建设近20 个产业新城和城市产业综合体，其中环北京区域受托开发总面积已达700 平方公里以上。今年新增4 个项目，分别位于浙江省嘉善、河北霸州、永清和香河。相比此前的固安、大厂项目，公司基建和土地整理的提成比例均由10%上升至15%，模式得到地方政府的高度认可。 新区域实现突破，2014 年全面开花：公司环首都经济圈外项目2013 年开始贡献收入，沈阳和镇江首次贡献业绩，开盘热销，第一周去化率超过90%，我们预计2013 年贡献的销售额（包括园区回款）超过20 亿。2014 年开始，环首都经济圈之外的项目业务贡献将迅速提升，我们预计将在2014 年贡献100 亿元的销售，占到全部业务的近20%。 可售货值极为丰富，2014 年仍将保持40%以上增长：公司的产业新城模式充分受益北京地区产业及住宅需求溢出，我们预计公司2014 年销售额仍将保持40%以上增长，整体销售规模有望达到500 亿元以上，其中住宅业务可售货值近600 亿元，保守预计销售额420 亿元，同比增长40%。 持续高增长的产业新城模式应享受高估值：公司产业新城模式A 股唯一且难以被复制。其产业新城聚焦核心城市圈战略，顺应了中国城市圈的发展规律，战略性的布局、优秀的管理团队使得公司上市以来一直保持30%以上的增长速度，2013 年更是达到77%。我们看好公司的产业新城模式，其在地产开发方面摆脱了传统的重资产模式，实现轻资产运行超级大盘，招商引资方面更是优势明显。长期享受新型城镇化的改革红利；短期随着“北京大七环”和新机场的开工建设，北京的产业及住房需求外溢将保证公司至少未来三年公司高增速，维持公司买入-A 评级，上调2013 年至15 年EPS 分别为1.95、2.80 和3.92 元，目前对应2013/14 年PE 为9.4X 和6.6X， 6 个月目标价33.6 元。 风险提示：房地产政策大幅调整、公司业绩不达预期 |
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