ST 聚友（000693）重组成功，变身华泽钴镍于今日上市。 投资要点 今年投资收益预计将增厚6000 万元：西证股权投资公司是直投子公司，此次通过定向增发的方式，以4.72 元入股华泽镍钴2340 万股，锁定期为上市后一年，即2015 年1 月10 日。根据相关会计准则，按照前收盘价7.37 元为参考依据，公司在未来一年将逐季确认约6000 万元的投资收益，而待明年西证投资持有的华泽钴镍限售股上市后，将再确认彼时股价与7.37元之间差价部分的投资收益。若按照10-13 元的价格测算，则2015 年还将再确认6000-13000 万元的投资收益。 定增即将完成，资本中介业务将有望再上台阶：去年12 月公告收到证监会核准公司定向增发的批复，我们预计公司将于近日完成40 亿元左右的定向增发。定增完成后，我们判断公司融资融券、质押式购回以及基于重庆当地的国企融资业务规模将继续高歌猛进，仅定增资金产生的收入就将达到3 亿元以上，接近2013 年公司（预测）收入的20%。 重庆国企改革将长期利好公司各业务条线：目前重庆国资委旗下资产总计超过2 万亿元，排名全国前五。我们判断，随着重庆国企改革启动，在投行（帮助企业IPO、并购等）及资管（资产证券化）业务领域将有望直接受益，而包括直投、质押融资等业务也将间接受益。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.28、0.40、0.51 元。目前公司1.8X PB 估值水平（再融资前）表明市场对的前景过度悲观，存在明显纠偏的要求。按照行业平均估值并考虑公司再融资后净资产的可能增厚，给予公司2.4X 2013 年动态PB，对应目标价11.43 元，维持公司买入评级。 风险提示 行业同质化风险，证券市场下跌风险。 |
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