岭南园林(002717) 地产市政俱佳，稳健成长可期

2014-1-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 581| 评论: 0|原作者: 鲍荣富,傅盈,姜天骄|来自: 东方财富网

摘要: 　　业务结构完整，全国化布局有望加速。公司产业链完整，拥有国家城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计甲级资质。公司市政园林和地产景观两大业务板块发展均衡，历年市政园林业务占比约在60-70%之间，公司同时也 ...

　　业务结构完整，全国化布局有望加速。公司产业链完整，拥有国家城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计甲级资质。公司市政园林和地产景观两大业务板块发展均衡，历年市政园林业务占比约在60-70%之间，公司同时也是华南地区率先向省外扩张的大型园林企业，公司12 年收入规模约7 亿，综合竞争力处行业第6 名。截止13年6 月，公司华南区域外收入占比达76%，在北京等14 个区域设有分公司，未来有望持续深化全国布局。
　　生态建设滞后与地产消费升级助推行业投资高增长。十八大提出加强生态文明建设、建设美丽中国，打开园林行业发展空间。地产景观消费逐步升级与地方生态景观建设投资加码，将共同助推园林景观行业未来5 年市场规模复合增速保持15%以上，估算至2015 年行业产值将达4819 亿。园林工程低门槛、区域性等特点使行业长期处于极为分散的状态，我们估算2012 年行业CR10 不超过5%。
　　竞争优势明显，设计与施工实力强劲。公司品牌优势明显，在09-11年园林行业竞争力排名均位于前十甲，上市后有助于品牌力将显着提升，有助于公司深化渠道营销，加速区域扩张；公司设计与施工执行能力强大，设计施工一体化持续提高大型项目承接能力，设计施工收入比持续提升；同时，地产与市政均衡发展将有效平滑公司营收波动。
　　资金、品牌与规模驱动公司稳健成长。公司体量逐年扩大，IPO 融资后资金品牌实力将显着增强，有助于区域扩张；公司设计实力雄厚，市政业务拓展迅速，驱动公司在未来稳健增长；同时，市政园林业务单体量大及规模化施工能力要求高的特点使得业主愈发重视规模品牌实力，有助于公司获取大型市政项目订单，公司稳健成长可期。
　　风险因素：区域扩张进度不达预期与市政项目回款风险。
　　建议公司询价区间22.9-28.6 元：根据背景条件测算，公司DCF 估值为29.84 元。考虑到公司在行业中的优势地位，业务结构及未来成长性。相对估值区间为22.9-28.6 元，中枢25.72 元。建议询价区间为22.9-28.6 元。

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