公司三大战略之一：布局并开拓网络金融市场 自 12 年以来推进了业务的三大战略：全面进军服务业、网络业务金融化/金融业务网络化、非主流业务主流化。在交易结算方面，公司在12 年上线网上金融商城，成为主要交易平台；在支付领域，公司与中国银联共同推出了NFC 支付模式并于13 年6 月上线以二维码支付为代表的“异度支付”系列产品；在信贷方面，公司于5 月完成了网络信贷业务平台系统研发，实现了贷款申请、审批、放款和还款等业务环节全线上管理；在此基础上，与腾讯合作推出网络小额贷款；10 月与银联商务上线POS 商户网络贷款，开创了对存量POS 流水的大数据的集中运用的先河。 立足于大数据下的POS 网贷有助于提升公司客户基础及贷款收益率 POS 网贷是依托互联网及大数据以及网络信贷平台的重要战略产品。公司首先从银联获得商户的POS 刷卡记录（获得非解密客户信息，仅POS 机编号及流水情况等），然后根据模型及内控要求筛选出合格优质客户白名单，对目标客户集中产品推介及营销。我们认为这将为中信带来：1）风控前置：由于风险已在前期大数据下进行筛选，客户获得之后在风控和审核端时间周期将大大缩短，因此放款到账周期可以以分钟计；2）精准营销：先有白名单后进行客户集中营销，明显降低小微客户的营销成本；3）先发优势：对银联所拥有的百万级客户存量数据的第一波开发，中信可以挖掘出最优质的客户，增加客户粘性、控制不良生成。产品自5 月研发、10 月上线推出以来，截止13 年末，上线2 个月累计放款15 个亿元。我们估算13 年底余额大约在5 亿元，单户贷款规模约30 万元，平均贷款利率15%左右，期限不超过3 个月、一般以周计算。 利润贡献度暂时有限，但合作潜力巨大 虽然与银联的合作并无排他性，但作为第一家机构中信在早期仍可能具有先发优势。截止2013 年11 月，银联商务市场网络覆盖全国所有337 个地级以上城市，服务特约商户超过264 万家，维护POS 终端超过352 万台。若按照1%、较为保守的短期客户转换目标，则将为中信带来潜在约3 万个小微商户，是13 年中期公司小微客户数量的1.7倍。我们预计14 年中信POS 网贷新增贷款规模大约为100 亿左右，贡献14 年净利润约2 个点。POS 贷后期需要解决：1）对客户历史违约和风险定价模型的完善，是否需要适当提高风险容忍度以增加客户的转换成功率；2）与银联客户信息共享上可能存在的法律风险；3）后续随着与银联合作机构的增加是否会造成对已有客户的分流挤压。 维持“推荐”评级及盈利预测不变 我们维持公司13/14 年净利润14%/14%的盈利预测不变。公司现阶段目标价对应13/14年PB 水平分别为0.78/0.69 倍，对应PE 水平为4.9/4.3 倍。估值水平位于所有股份制银行的最低水平。我们认为公司基本面依然维持稳健估值相对合理，维持“推荐”评级。 风险提示：流动性紧缩风险超预期；公司不良蔓延速度超预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
