公司13 年实现营业收入14.5 亿元，同比增长30.7%，较12 年年报中力争实现的15亿元略低，但净利润达到了2.5 亿元，同比增长47.6%，超过了年度计划的2.38 亿元，增长41%的目标，高于市场预期，符合我们的预期。报告期，公司不断打造与提升公司在品牌、渠道和产品等方面的核心竞争能力，并大力推动线上电商渠道平台建设和推广，逐步推进“商品+服务”O2O 经营模式，使得经营业绩持续提升。同时，公司持续优化成本、费用管控，在整体户外行业竞争更趋激烈的市场环境下，仍然保持了稳定的综合毛利水平，使得营业利润增速达到38.9%，高于营业收入增速。另，营业外净收支的增加，以及实际所得税率由12 年的13.9%降为11.7%，使得净利润增速高于营业利润增速。 15周年庆典上宣布持有绿野网57%股权，官网全新改版，增加户外活动内容 公司在1月11 日举行的15 周年庆典上宣布，已通过受让加增资方式持有绿野网57%股权，公司将以绿野网为平台，打造线上户外活动组织、旅游、O2O 产品销售等一系列业务。绿野网在北方很有影响力，主要以旅游线路、户外领队为主的网站，主要的收入来自旅游保险、雪票代理。我们认为公司颇具前瞻性眼光，率先切入了服务领域，提前布局，在户外运动的初期对消费者进行引导，将会避免之前大体育的尴尬，在一些泛户外的人群退出后留住真正的户外消费者。我们估计公司将保留绿野原来的管理团队，并给予资金支持迅速做大。公司的官网也于近期全新改版，增加了丰富的户外活动内容，各种细节均表明公司在向户外“产品+服务”提供商迈进。 盈利预测与投资建议 我们高度认可公司战略以及公司优秀的管理团队，认为其是服装板块最可能转型成功的公司。预计13-15 年EPS 分别为0.59/0.75/0.95 元，3 年CAGR 34%。目前股价14.4 元对应PE 为25/19/15 倍。维持强烈推荐评级，给予公司拓展户外服务领域一定的估值溢价，合理估值20 元。 风险提示 创业板下跌的系统性风险；新业务模式运作效果低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
