拳头产品粉尘螨滴剂占市场第一份额：国内12 年尘螨引起的过敏性疾病的脱敏药物市场规模达到3.34 亿元，2008 年~2012 年的年复合增长率达到40.78% 。目前上市同类药品形成三足鼎立，公司粉尘螨滴剂（国内唯一舌下脱敏药物，质优价廉）占第一市场份额，12 年占比61.27%；12 年销售收入1.39 亿，占公司收入比重94.52%。我们认为：公司积极建设销售网络，在加大销售力度和做细市场份额的驱动下，行业领先地位将得到巩固。另外核心产品在海外（如韩国、马来西亚、泰国等）大举开发新市场。 在研产品丰富，核心竞争力强：目前2个产品处于临床II 期、2个产品处于临床I期、1个产品申请了临床试验批件。公司拳头产品粉尘螨滴剂在未来可能会受到泰格医药的屋粉尘螨变应原舌下滴剂的冲击，但是公司II 期临床中的尘螨合剂可以构成护城河，有效的缓解市场压力；I期临床产品黄花蒿粉滴剂未来主要覆盖北方地区脱敏药物市场与粉尘螨滴剂的南方脱敏药物市场形成地域和季节的互补；公司的后续产品梯队奠定了公司未来5 年内在行业的领先地位基础。 募投项目：粉尘螨滴剂生产线产能利用率连续两年超过100%。募投资金60.30%投向年产300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目，建成投产后将新增产能300 万支，达到420 万支。预计项目建成后每年新增净利润4759.97 万。 盈利预测：我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为2.03 亿元、2.65亿元和3.56 亿元，归属母公司所有者的净利润分别为0.72 亿元、0.90 亿元和1.07 亿元，同期EPS 分别为0.72 元、0.89 元、1.07 元，对应2013 年、2014 年PE 分别为40.22 倍、29.59 倍，对应股价约26.34-28.96 元。 风险提示：1）募投项目折旧影响企业盈利水平；2）国内同类产品的强烈竞争；3）海外市场开发缓慢。 |
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