广百股份(002187) 收入增5.6%，但毛利率及费用率改善仍带动净利增14.8%略超预期 ...

2014-1-20 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 530| 评论: 0|原作者: 汪立亭,李宏科,路颖,潘鹤|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司虽然77.6亿元收入较我们此前79.96亿元预测低9.9%，但EPS略超我们此前0.62元预测的3.8%。我们测算（表1），公司四季度收入降7.45%，较三季度更弱，体现区域消费环境仍偏弱，归属净利润增12.44%，可能主要来自 ...

　　公司虽然77.6亿元收入较我们此前79.96亿元预测低9.9%，但EPS略超我们此前0.62元预测的3.8%。我们测算（表1），公司四季度收入降7.45%，较三季度更弱，体现区域消费环境仍偏弱，归属净利润增12.44%，可能主要来自毛利率及费用率改善，以及有效税率减少。
　　维持对公司的判断。公司2009年以来每年均有新门店增加（2009-12年各开4、4、3和3家），且2012年和2013上半年各关店2家和1家，资本开支和费用压力较大，加之广州市消费环境疲弱和市场竞争激烈，致业绩承受压。展望2013-14年，预计受益于经济环境回暖、展店放缓（公司计划1-2家轻资产百货门店、3间以上超市和电器门店）以及低基数效应，公司业绩或将有10-15%左右的恢复性增长。
　　维持盈利预测。预计公司2014-2015年归属净利润分别2.49和2.95亿元，分别同比增长12.5%和18.2%，对应EPS为0.73和0.86元（公司预约3月15日披露年报）。公司当前股价为7.68元，对应2013-15年PE为11.9、10.6和8.9倍；公司当前市值26亿元，对应于其2014年我们预计的90.5亿元收入，PS为0.3倍，公司PE和PS均低于行业平均水平。维持六个月目标价9.50元（对应2014年约13倍PE）和“增持”评级。
　　风险与不确定性。公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期；公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。

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