“剪刀差”效应显现，盈利能力仍有提升：在去年同期高基数背景下，四季度公司营业利润率及归属净利润率仍分别提升1.12 及1.03 个百分点，从而使得全年业绩再超预期；而使得公司盈利能力持续提升的主因在于“剪刀差”效应显现：一方面，出厂均价在产品结构改善带动下持续提升，另一方面，原材料成本压力则在大宗回落背景下有所减缓；考虑到14 年行业“剪刀差”效应依旧存在，我们认为公司盈利能力仍有一定提升空间； 地产影响无须过忧，14 年增速仍有信心：近期市场因担心地产增速放缓使得格力股价回调明显，不过从历史经验来看，地产因素对普及期空调销量敏感性并不显着，相反降雨量则是影响当期销量的最核心因素；除此之外，考虑到目前国内空调增长动力已逐步由城镇市场向农村市场转移，这也在较大程度上削弱行业与地产销量间相关性；而基于公司收入增速稳健性及盈利能力改善预期，我们对14 年公司整体业绩增速仍报以乐观预期； 看好中央空调国产替代之路，维持“推荐”评级：中央空调的“格力时代”已逐步到来，其将为格力后续增长打开空间：一方面，随着精装修占比提升及装修风格转变，国内家用中央空调产值提升明显；另一方面，随着格力对核心技术持续突破，有望在中央空调上复制家用空调国产替代之路，并最终走向海外市场扩张；预计公司14、15 年EPS 分别为4.34、5.17元，对应目前PE 分别为历史底部的6.81、5.72 倍，维持“推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
