2013 年业绩超预期。业绩预告12 年收入1200.3 亿，预计13 年收入1200.3 亿，同比增长19.90%，净利润108.1 亿，同比增长46.53%，合EPS为3.60 元，超市场预期（wind 一致预期为3.35 元）。 低库存+终端需求好带来格力4Q 收入增速快。4Q 单季度实现收入312.7亿，同比增长36.3%，实现净利润32.3 亿，同比增长58.0%，净利润率10.34%。收入快速增长的主要原因是公司自新冷年开盘以后，空调销售良好，根据产业在线的统计，2013 年格力内销2745 万台，同比增长6.3%，外销1126 万台，同比增长-2.3%，且8-12 年内销增速分别为-3%、10%、6%、10%、5%、9%。新冷年，低库存，终端需求良好，带来4Q 销售的渠道铺货行情。 结构和成本因素引领净利率提升。13 年净利润率为9.01%，同比提升1.64个百分点，主要原因是公司产品结构调整带来产品均价的上升、中央空调占比提升、主要原材料价格下滑带来的。 对格力，需要多一点坚守。自去年创下34 元历史新高之后，1 月份股价出现了调整，主要原因包括对地产产业链的担心、13 年4Q 股价的上涨获利了结以及市场风格转变等，我们坚定的认为，对格力这样稳健成长的龙头公司需要多一点耐心和等待，等待国企改革和电商渠道改革的催化剂。详见《格力电器：国企改革提升估值》。 盈利预测和投资评级：小幅上调14、15 年EPS 为4.34、5.01 元（原为4.09、4.89 元），给予强烈推荐评级。 风险提示：房地产销售低迷影响投资情绪 |
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