拳头产品“泰嘉”竞争格局良好：目前泰嘉主要竞争对手包括原研厂家赛诺菲、二仿乐普医疗（旗下新帅克），目前在申请生产批件的企业超过50 家，2014 年可能获批的企业有南京正大天晴（2009.3）、浙江昂利康（2009.4），但是或会错过2014 年的基药招标，我们判断2014-2015 年终端竞争格局不会有大的变化，在招标中“两大一小”的格局，仿制药品种或形成价格同盟，价格体系不会出现恶性竞争。 “泰嘉”所处细分行业市场容量大，竞争性优势有望享市场扩容：终端需求驱动市场容量扩增，PCI手术量未来3 年复合增长率达20%左右，达到150 万人次（5000 元/人，12 个月），考虑基药市场扩容影响，对应氯吡格雷市场容量有望达到110-120 亿元，凭借竞争优势，保守估计“泰嘉”有望保持30%左右的市占率，对应销售额30 亿左右，对应2013-2015 年有望保持30%左右复合增速。 心血管领域优质产品线布局，保证公司盈利由单一产品向“多点开花”转型。我们比较看好的品种主要包括阿利沙坦酯和比伐芦定。比伐芦定作为PCI 手术用药，预计市场规模达4.2-6.3 亿元，公司作为国内独家获批企业，受新药4 年监测期保护，目前该产品处于导入期，我们判断该产品未来3年不会大量企业获批，预计公司凭借渠道优势可分享PCI 手术量行业增速，保持20-30%的销售增速。阿利沙坦酯处ARB 类抗高血压大治疗领域，作为氯沙坦钾的潜在替代产品，参考氯沙坦钾目前的市场规模，预计其市场规模可达15-17 亿元，作为2013 年新获批的1.1 类新药，且为国内独家生产，享受13年新药保护期（至2026 年），预计2014 年进入部分地方医保，2015 年开始贡献业绩。 长期看，公司的业绩持续增长取决于：（1）通过自身研发和收购品种的优质产品线布局，构建、强化公司在高端处方药和生物医疗方面的产品结构；（2）1.1 新药方面成熟学术推广模式是否能够建立，品牌仿制药生命周期管理能否确保公司渡过新品导入期。 盈利预测：我们预计公司2013-2015 年收入分别为22.96、28.61、34.38 亿元，增速分别为25.6%、24.6%、20.1%，净利润为8.36、10.60、13.30 亿元，增速分别为31.5%、26.8%、25.5%；2013-15 年对应的EPS 为1.28、1.62、2.03 元。综合相对估值和绝对估值结果，信立泰药业的合理估值区间为37.20-43.76元。首次覆盖，给予“增持”的投资评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
