盈利弹性依旧存在，看好14 年业绩表现：我们对公司14 年销量并未有乐观预期，不过基于结构改善带来的均价提升以及空调业务逐步发力，预计公司收入增速应能维持在10%左右；不过公司费用改善预期依旧强烈，同时在行业“剪刀差”效应显现背景下，我们认为其盈利能力提升空间值得关注，且在较低盈利基数背景下其将带来更大业绩弹性；除此之外，考虑到公司管理层激励基金已逐步实施，在此背景下14 年业绩确定性更强。 设立软件技术公司，智能及变频产品布局加速：公司作为四川长虹智能家居系统白电平台，未来其必然会在长虹主导下加速白电智能化进程，而此次公司与子公司注资500 万元设立绵阳美菱软件技术有限公司也是公司向智能及变频化方向迈出的一大步；考虑到白电智能化对软件平台要求较高，随着合资软件公司成立，其将会在明显提升公司冰箱及空调等白电智能及变频方向核心竞争力外，也将推进公司白电与长虹黑电平台的整合。 看好业绩及估值弹性，维持“推荐”评级：依旧维持此前推荐逻辑，且该逻辑正逐步兑现：首先，目前公司股价在较低盈利能力基础上有一定安全边际；其次，新管理层上任及激励基金实施使得公司改善动力存在；再次，基于公司渠道结构变革及费用管控，业绩改善预期存在；此外，智能化趋势加速也为公司估值带来一定弹性；综上，预计公司14、15 年EPS 为0.46、0.58 元，对应目前股价PE 为9.75 及7.73 倍，维持“推荐”评级。 |
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