投资要点： 业绩下降主要由于运营商宽带投资萎缩，以及LTE 无线建设进度未达预期。公司预计收入同比亦下滑，主要由于运营商宽带投资萎缩，以及LTE 建设进度缓慢，同时公司武汉基地量产，造成毛利有所下滑。同时股权激励费用提前确认4243 万亦对业绩造成较大影响。从我们对下游的了解来看，2013 年运营商资本开支实际进度普遍未达预期，造成上游设备及工程服务厂商业绩下滑成为普遍现象。 2014 年运营商无线资本开支将明显提升，宽带开支仍不乐观，公司业绩能否回升仍需谨慎。预计2014 年三大运营商将建设LTE 基站57 万左右，同比提升超过1 倍，但用于宽带投资将下滑超过60%，且配线行业竞争加剧，产品毛利仍处下滑通道。因此我们对公司2014 年业绩复苏仍持谨慎态度。 配线行业契待转型，公司企业网、海外市场将有作为。配线行业长期以来以运营商基础设施建设投资为驱动，未来随着4G、宽带等投资高峰慢慢度过，运营商配线市场面临萎缩局面。而被海外公司所占据的企业网市场、以及东南亚等通信基础设施海外市场将有新的作为。 盈利预测与评级：我们根据下游运营商投资情况适当调整盈利预测。预计公司2013-2015 年EPS 为0.3 元，0.5 元，0.68 元，对应PE 为35X、25X、19X。下调至推荐评级。（盈利预测假设附后）。 风险提示：运营商投资进度未达预期，行业竞争加剧。 |
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