业绩符合预期：2013 年，由于中高端消费品需求增长放缓，公司印后设备业务受到了较大的市场压力，尽管新签订单保持了较好的水平，但发货情况有所滞后。根据公司公告，2013 年扣非后的净利润为127~152 百万元，与2012 年扣非后的净利润水平（141 百万元）基本相当。近期，公司新聘任了行业经验丰富的总经理，并加大了海外市场开拓力度，结合订单情况，我们预计2014 年印后设备业务的经营状况将有所好转。 云印刷是转型关键：云印刷是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务，在中等批量的中高档印刷领域具有很强的比较优势，我们将其核心概括为：网络接单、合版优化。在欧美，Vistaprint 公司的持续增长和良好盈利，充显云印刷的竞争力和巨大潜力。长荣股份与台湾健豪合作，投资设立长荣健豪，利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件，以及双方的资金实力和行业影响力，在天津建立云印刷运营总体，成熟后将在全国推广，预计2014 年上半年实现网站上线。 盈利预测和投资建议：我们维持公司盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入643、837 和1,085 百万元，EPS 分别为1.190、1.405和1.809 元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为39.09 元。 风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险；云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性；公司向下游延伸的业务风险。 |
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