中通客车(000957) 治理雾霾，不如新能源公交先行

2014-1-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 528| 评论: 0|原作者: 白晓兰|来自: 东方财富网

摘要: 　　新能源公司估值仅15倍：预计2013~2015 年公司业绩0.41、1.13（其中主业EPS0.6 元）、0.80 元，扣非增速70%、50%、33%。预计公司的净利润中新能源客车占比50%，而公司目前的估值仅15 倍（参考2014 年主业业绩）， ...

　　新能源公司估值仅15倍：预计2013~2015 年公司业绩0.41、1.13（其中主业EPS0.6 元）、0.80 元，扣非增速70%、50%、33%。预计公司的净利润中新能源客车占比50%，而公司目前的估值仅15 倍（参考2014 年主业业绩），具有新能源汽车概念的公司的平均估值达到32倍，我们采用分块估值法，剔除公司的非经常损益后，公司的合理价格是12.8 元，目前股价9 元，空间40%，首次覆盖给予增持评级。
　　公司新能源客车占比大，山东地区是传统优势地区：新能源客车的销量与收入占比在行业中最高（预计2013~2015 年收入占比19%、35%、44%），山东地区是公司传统优势地区（新能源客车占比60%），山东地区普及量大对公司销量有保障。所以公司业绩增长来自：1）推广新能源客车的政策力度大：这来自于政策对新能源客车的推广。目前公布了28 个城市约5 万辆的新能源公交车推广量，未来第二批城市数量在70 多个，两批合计新能源车的普及量约50 万辆，正好完成2012 年《节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020 年)》中规定的“2015 年EV 和PHEV 累计产销达50 万辆”。2）山东地区新能源客车需求大：第二批城市中山东地区上报了5 个城市，2 年的普及量至少1.5 万台，而山东地区没有新能源乘用车生产基地，所以新能源客车一定是普及主力，如果其中50%是新能源公交车，那么2 年的需求量达到7500 台（中通2013 年新能源客车销量约1200 台）。
　　新能源公交市场抓住客户是要点：新能源公交车更为重要的是抓住客户。一方面，中通目前对新能源公交车非常重视，已经成立专门团队进行负责；另一方面，中通的优势地区山东是雾霾大省，治理环境的任务重，新能源客车的需求大。
　　风险提示：新能源汽车普及低于预期，盈利下降超预期。

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