公司预告13 年度净利润9.5~11.5 亿元，大幅扭亏，X80 的成功和日元贬值降低成本是扭亏的直接原因。14 年来看，公司马自达品牌有CX-7 SUV 全新上市，马自达6 也会换代，将大幅改善一汽马自达的营运情况。而B70 的换代和X80 的上量也将改善自主业务的盈利情况。 预计公司13~15 年EPS 分别为0.906 元、1.184 元和1.361 元YoY 分别实现扭亏、增长27.15%和14.92%。目前14、15 年P/E 为10 倍和9 倍。CX-7 值得期待，维持买入投资建议，目标价16 元（14 年13.5x）。 13 年净利润预告9.5~11.5 亿元，大幅扭亏：其中Q4 单季为1.7~3.7 亿元，YoY 实现扭亏，但低于我们的预期。公司方面表示，受益于13 年度，公司新产品X80 成功投放市场，产品销量和销售收入稳定增长，盈利能力显着提升；同时报告期内，日元的汇率变动降低了公司进口零部件成本，提升了毛利率水平，帮助公司实现扭亏。 14 年自主、马自达新车值得期待：14 年公司奔腾系列将有B70 的全新款以及欧朗的两厢版本上市，由于B70 此前车款已处于销售末期、欧朗则一直表现不佳，每月总共约800 辆的销售，故新车推出后，有望在YoY方面实现快速的跃升。而马自达将推出新的SUV CX-7，定位高于长安马自达CX-5，定价区间预计为20~30 万，将是14 年重点关注的车型，不过可能要在下半年上市，较之前我们预期有所延迟；同时新马6 也将上市，若无外因，预计能维持在8500 辆以上的水准。 预计 14 年实现33.9 万辆销量：较13 年的24.7 万辆YoY 增长37%。预计CX-7 若7 月上市，年销量预计能贡献3 万辆左右，而X80 预计能突破8 万辆；而公司有意将三代马自达6 同时销售，预计销量将超过10 万辆。目前公司产能在40 万辆左右，暂无瓶颈。 日元继续贬值，继续利好公司毛利率：日元汇率近期再次不断下降，目前为100 日元对5.9 元人民币左右，此将利好公司外购零部件的采购成本，有助于毛利率的提升。不过我们认为相关零部件国产化率提升为合资车企的发展趋势，且作为基本面之外的因素并具有波动性，投资者需注意其对业绩造成的影响。 盈利预期：预计公司2013~15 年实现营收分别为307.25 亿元、461.29和538.70 亿元，YoY 分别增长31.39%、50.13%和16.78%，净利润分别为11.49 亿元、16.17 亿元和20.27 亿元，YoY 分别实现扭亏、增长40.78%和25.34%；EPS 分别为0.706 元、0.994 元和1.246 元。目前14、15 年P/E 为10 倍和8 倍。CX-7 值得期待，维持买入投资建议，目标价12 元（14 年12x）。 |
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