1. 获取济南大体量地块：公司参股企业济南世茂天城置业有限公司与济南旧城开发投资集团合作，以23亿元竞得“济南天桥区官扎营片区及火车站北广场区域”地块。该地块面积较大，其土地面积达到41.4万平，地上总建筑面积达到97万平，楼面地价仅为2371元/平。目前火车站东附近新房售价在1-1.2万元上线。该区域属于济南老城，后期基础设施改造完毕后项目获利空间较大。土地用途为商业商务、居住、交通枢纽及相关配套设施，未来将会成为区内具有地方特色的商业综合体。 2. 公司土地市场积极扩张：2013年是公司在销售上快速增长的一年，也是公司土地投资突飞猛进的一年。公司2013年共8次出手拿地，累计增加土地储备320万平，投入金额达150亿元。进入2014年以后，公司继续保持合理投入。目前公司项目后续可售资源充足，预计销售进一步高速增长是大概率事件。 3. 投资建议：维持“买入”评级。公司公告获取济南市总建筑面积97万平超大体量地块，对应楼面地价2371元/平。目前火车站东附近新房售价在1-1.2万元上线。考虑该区域属于济南老城，后期基础设施改造完毕后项目获利空间较大。公司维持2013年以来土地市场积极投资势头。目前公司总土地储备已经达到1100万平，后续可售资源非常充足，未来销售进一步高增长是大概率事件。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.36和1.56元。截至1月21日，公司收盘于8.57元，对应2013年PE为6.30倍，2014年PE为5.49倍，对应的 RNAV为20.43 元。公司是A股唯一的全业态商业地产公司，我们继续维持公司“周转、扩张双提速，未来成长空间已打开”观点。给予2013年10倍市盈率，对应目标价格13.6元，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。 |
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