2014 年工程建设任务饱满：2014 年全年，中海油将有约20 个新项目在建，扣除尼克森的影响，资本支出计划为851~972 亿元，同比增长14.9%~31.4%。从构成来看，开发投资比重将由2013 年的62%上升为2014 年的70%。中海油作为海油工程的首要大客户，其开发投资的良好增长意味着海油工程2014 年的工程建设任务将继续处于饱满的状态。 2015 年同样不必过于担忧：中海油CEO 李凡荣表示，公司将维持2011-2015年产量年度复合增长率6~10%的目标。这对应2015 年目标产量为419~486百万桶油当量，即使按2014 年实现计划上限，2015 年产量也需要增长14.4%才能达到目标下限。从中期来看，中海油的稳产（在项目稳步推进的情况下，前期产量低于预期应与现有油田衰退超预期有关）、增产压力巨大，生产也需要保持连续，因此，我们认为不必过于担忧中海油2015 年会出现类似于2010 年实现当年产量目标后资本支出大幅减少、项目断档的情况。 海外期待更大收获：海油工程2013 年已获得包括印尼Madura BD、壳牌欧洲等多个海外项目合同，形成迅速进入主流市场、获取核心客户的态势，2014 年将是海外重点项目陆续开标、推进国际化战略的关键年份。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入18,225、21,495 和24,119 百万元，EPS 分别为0.639、0.774 和0.901 元。公司面临海外海洋油气开发的良好机遇，并具备参与全球竞争的潜力，结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为12.15 元。 风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。 |
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