中央商场(600280) 灵活机制，促转型创新

2014-1-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 519| 评论: 0|原作者: 訾猛|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：公司发布业绩预增公告，2013 年归属母公司净利润同比增长899%，折合EPS：1.01 元。公司发展战略十分清晰，目前正是做大市值的重要阶段，业绩正处于快速增长的起点，净利润提升空间巨大。新技术的应用 ...

　　投资建议：公司发布业绩预增公告，2013 年归属母公司净利润同比增长899%，折合EPS：1.01 元。公司发展战略十分清晰，目前正是做大市值的重要阶段，业绩正处于快速增长的起点，净利润提升空间巨大。新技术的应用加快公司业务转型，未来线上线下逐步融合，实现全渠道扩张。预计2013-2015 年EPS 为：1.01 元、1.35 元、1.80 元，其中商业EPS 为0.73 元、0.88 元和1.0 元，考虑到公司业绩增速赋予一定估值溢价，给予2014 年商业15 倍及地产8 倍PE，目标价：17 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　灵活机制，促转型创新。公司是民营商业企业代表，具有灵活的体制和机制，有助于公司实现转型创新。2013 年11 月由公司自行开发的全新云中央上线，2013 年12 月移动端APP 正式上线。同时，公司正在积极申请支付牌照，逐步成为实体店+电商+移动端的全渠道零售商。公司近一年多以来不断学习和探索转型创新模式，对行业转型有着较深入理解，有望在转型中胜出。
　　后续储备项目较多，并实现低成本运作。公司通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。新项目提升体验式消费占比，应对网购冲击。公司是集团重点支持发展的商业平台，购物中心成为主要形式，增加体验式消费比例，预计体验式消费占比达70%，购物占比30%，以应对网购冲击。出售物业覆盖投资成本，购物中心实现低成本运作。我们对主要在建项目进行测算，出售金额基本可以覆盖所有投资成本，购物中心部分可以实现低成本运作。
　　催化剂：业绩大幅释放；新项目效果超预期；全渠道扩张有实质进展。
　　风险提示：1、经济低迷，需求持续下行；2、资本开支较大，现金流有较大压力；3、商业地产价格大幅下降。

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