四季度业绩超市场预期。根据本次预增公告,公司2013年实现净利润3.85 亿元，同比增长99%,折合EPS约为2.24元，其中四季度净利润为1.19 亿元，单季度同比增长约109%,均较明显超越市场预期。根据我们的判 断，公司业绩超预期的主要原因包括：1)受益于长单模式，公司四季度 草甘膦销售价格高于市场价格，且销售情况稳定；2)上半年菊酯业务低 迷，四季度开始菊酯业务景气回暖较为明显；3)麦草畏保持稳定贡献。 主要产品盈利趋势良好。公司主要产品中，菊酯依托南美等海外市场的产 品登记和市场开拓，有望重新进入良好的上升周期，而国内需求的回暖有 望成为潜在超预期因素。 重申“买入”评级。展望后市，我们判断草甘膦行业虽历经波折，但伴随环 保核查的有序推进，公司作为综合实力突出的龙头企业仍将受益于行业格局 的改善；麦草畏伴随未来全球市场转基因种子上市，前景向好趋势明确，而 菊酯业务存在盈利进一步改善的空间。未来南通优嘉化学拟建项目的逐步投 产，将对公司长期成长性提供保障，对于公司估值具有正面推动作用。根据 此次业绩预增公告及公司各项业务经营前景，我们上调公司2013-2015年 EPS预测分别至2.24、2.56、3.07元（较原有预测分别上调12%、11%、 11%),重申“买入”的投资评级。 风险提示：原料价格上涨风险，下游需求低迷风险，项目建设进度不达预期 成险。 |
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