环保标准提高+供给压力下降+煤炭价格存下行压力，2014年行业利润水平有望提升。我国水泥工业的PM、SO2、NOx排放量占全国排放总量的比例分别高达15%～20%、3%～4%、8%～10%，属于污染控制重点行业，《水泥工业大气污染排放标准》出台，公布的新标准重点提高了PM、NOx排放控制要求。在全国大范围地区出现雾霾笼罩，空气环境日益严峻，此次标准出台，将带来的是从严执行，将加速产能较低的水泥生产线退出，水泥龙头公司部分或已经配套环保设备，达到环保标准不存在问题，短期看或带来生产成本上升，中长期看由于行业落后、小规模水泥产能淘汰挤出，行业竞争秩序改善、行业集中度将得到提升，今年水泥下游需求面临房地产投资、基建投资增速下行压力，需求增速下降是大概率事件，而在供给层面受到环保标准提升、落后产能淘汰加快、新增产能下降等供给压力减轻，行业竞争环境得到改善，同时煤炭价格经前期上涨存在下行压力，今年行业盈利水平提高仍然可期。 行业环保标准提高+供给压力下降+区域协同性强，华东区域2014年仍有期待。华东区域水泥新增产能有限，2013年表现好于其他地区，2014年我们预计新增产能压力不大，环保标准从严执行加速落后产能、小产能淘汰，同时该地区协同机制运行成熟，协同效果明显，水泥价格有望保持高位。 盈利预测和投资建议。我们预计2014-2015年公司收入75亿/87亿，净利润5.5亿/6.4亿，增速29%/16%，2014PE不足7倍，在基数影响下，今年上半年利润增长高于下半年，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不旺，水泥价格下降。 |
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