海油工程(600583) 中海油产量目标迫切，业务增长有望超预期

2014-1-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 473| 评论: 0|原作者: 贺国文|来自: 东方财富网

摘要: 　　中海油资本开支持续高增长：根据中海油有限《2014 年战略展望》，中海油 2013 年资本支出905 亿元，除去尼尔森165 亿元，2013 年资本支出为740 亿，较2012 年增长23.5%。2014 年资本支出在2013 年基础上增长16% ...

　　中海油资本开支持续高增长：根据中海油有限《2014 年战略展望》，中海油 2013 年资本支出905 亿元，除去尼尔森165 亿元，2013 年资本支出为740 亿，较2012 年增长23.5%。2014 年资本支出在2013 年基础上增长16%-36%，符合我们对中海油2014-2015 年资本支出持续20%以上增长的判断。其中开发支出占资本支出65%，同比2013 年增长12.8%-28.9%。中海油资本支出增长将保证公司2014 年工作量持续增长。
　　中海油产量目标迫切，承诺产量增长目标不变：中海油2013 年油气产量略低于市场预期，尼尔森并表使中海油油气产量从342 百万桶提升到412 百万桶，离2015 年产量目标仍有差距。战略展望中，中海油明确表示2011-2015年产量增长目标不变（产量复合增长率6%-10%）。我们认为中海油下各公司将全力保障五年目标实现。
　　我们认为中海油的产量低于预期更有利于海油工程业务的增长：中海油完成产量目标的实现有两种方式：收购和增加已有区块开采。中海油2013 年收购尼尔森（中国公司海外最大收购）后，预计2014-2015 年不会有收购的大动作。增产的确定途径来自于加强对原有区块的开发（已勘探未开发区块和已开发区块增产）。我们认为中海油今年赶工是大概率事件，海油工程业务处于采油的前一步，今年海油工程的业务量增长有望超出此前收入增长20%的预期。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。我们暂时维持对公司 2014 年盈利预测不变，预计2013-2015 年公司实现净利润27.3 亿元、34.3 亿元、43.3 亿元，分别同比增长220.4%，25.4%和26.3%，对应增发摊薄后股本EPS0.62 元、0.78元、0.98 元。目前股价对应摊薄后13.2、10.5、8.3 倍PE。
　　参考公司历史估值和可比上市公司估值，我们给予公未来 12 个月目标价11.64 元，对应2014 年15 倍估值，维持“买入”评级。

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