来自于资产管理业务的蓬勃发展，推动公司2013年重新驶入高增长通道：代表金融IT业务的母公司业 务收入同比增长31%,主营业务毛利同比增长29%,从这一数据,我们基本可以看出2013年是金融创 新不断落地的一年，是可以在未来的一年继续深化的。2013年金融行业受到“互联网金融”的冲击，尤 其是传统银行；相反的却是，互联网公司的鲶鱼效应，推动了整个金融行业创新业务的快速落地。这其 中，尤以资产管理业务为重。根据公司的表述“资产管理业务已成为金融机构的核心业务板块，各金融 机构加大资产管理业务的投入，是公司主要的业务增长来源；此外，交易所业务、多金融产品销售业务、 网上开户、互联网金融、个股期权、OTC场外交易、券商托管等业务的快速发展也给公司带来较高的业 务增量，使公司资本市场产品线（券商、期货、基金与机构）保持快速的增长。”我们可以说，公司继 续保持了在传统非银IT领域的优势地位。 需求的景气度可以延续到2014年：在整个金融创新浪潮持续深化的2013年，金融市场活跃度不断提高， 金融产品品种多样化，带来金融客户的IT产品与服务需求增加。我们依然维持2012年金融创新大暮开 启时的观点，全球金融行业历次发展的高峰都蕴含着交易方式升级和金融工具创新的融合，而同时，IT 的领先和业务的领先又有着唇齿相依的紧密关系。我们不仅认为非银金融IT的景气度可以延续到2014 年，更在未来数年持续。 净利润增速远超收入增速的原因：一方面得益于费用的控制，公司预计2013年度合并报表期间费用增 长14%左右；另一方面也来自于投资收益的提升。 第二期股权激励行权条件未达到，不排除2014年推出新的方案：根据股权激励方案，以2011年为基准 年，2012-2014年扣除非经常性损益后的净利润增速分别不低于20%、52%和100%,也就是意味着2013 年扣除非经常性损益后的净利润至少要达到3.3亿元，与公司本次公告中的扣除非经常性损益后的2.5 亿元净利润有差距。由于整个金融行业竞争格局不断在发生变化,人才的需求也在2013年升温，我们 认为二期股权激励行权条件未达到，包括激励的方案、激励的人员等等，已经不能够满足未来公司的核 心员工激励形式。从长期的发展者虑，我们认为不排除公司在2014年推出新的更适应未来业务发展的 新激励方案。 盈利预测与估值：作为一家极具竞争优势的企业，伴随着金融创新的深化，公司的发展也将加快，而今 随着公司战略路线逐渐清晰：满足大金融客户多层次的需求，提供从前端到后端的软件产品，再看长远， 公司愿景成为全球领先的金融IT服务商，我们坚定看好公司的长期发展。不考虑投资收益与公允价值 变动，给予公司2013、2014年EPS分别为0.49元和0.66元的盈利预测，对应2013、2014年的动态PE 为36、26倍，维持“增持”评级。 风险提示：人员流失；管理层战略落地低于预期。 |
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