国内水表行业的龙头企业公司是国内首家以水表为主业的上市公司，目前其产品包括机械式水表、智能水表和水司管理应用软件等。2012 年公司销售各类水表882 万只，国内市场占有率约为14%左右，是水表行业的龙头企业。2013 年前三季度，公司营业收入为4.75 亿元，同比增长8.12%，归属上市公司净利润为7166 万元，同比增长30.34%。 推行“智慧水务+环保水工”的发展战略 公司制定了“智慧水务+环保水工”的发展战略，即以智能水表为基础，发展水资源监测和信息管理的智慧水务，以及从单一水表向环保型“表具、管道、阀门、水泵”延伸的环保水工业务。我们认为公司在智能水表等新产品业务和客户渠道等方面的优势将可以保障今后发展战略的达成。首先，公司是国内智能水表技术和制造的领跑者，并且收购了国德科技之后，将可以为水务公司提供软硬件整体的系统化信息服务；其次，在全国4000 余家县级以上水务公司中，公司与1300 多家拥有长期、稳定的业务关系，这对于智能水务和环保水工业务的推广具有渠道复用的优势；此外，公司对外投资了水务公司，除了可以获得良好的投资收益外，还可以借此作为新产品的实验应用平台，管理软件推广应用基地以及新的商业模式和盈利模式的探索和创新基地，对公司战略的发展具有重要意义。 阶梯水电的实施将加快智能水表的应用，公司将明显受益 前几日，发改委和住建部出台了《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，明确要求2015 年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度，具备实施条件的建制镇也要积极推进；加快城市“一户一表”改造，便于户外读表，户表改造和新建住宅水表应积极推行智能化管理。我们认为，阶梯水价政策的推出将加快智能水表的应用，将打开今后几年总计约150 亿元的市场需求，我们预计今后三年智能水表年均需求将保持30~50%的增速，由于智能表单表价格及毛利率均高于机械表，公司将明显受益于智能水表销量的快速增加。 盈利预测与估值 我们预测2013~2015 年公司EPS 分别为0.64、0.90 和1.20 元，对应1 月24日股价的PE 分别为32.5、23.1 和17.3 倍，首次给予“推荐”评级。 风险提示:1、智能水表的推广进度不达预期的风险；2、原材料价格大幅变动的风险。 |
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