延华智能(002178) 智城模式全国化复制且快速落地

2014-1-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 559| 评论: 0|原作者: 鲍荣富,傅盈,姜天骄|来自: 东方财富网

摘要: 　　延华智城模式在全国实现规模化复制，且项目快速落地。仁怀为遵义下属县级市，为国酒茅台的故乡。公司已于1月8日签署智慧遵义框架协议，总投资规模预计为10.49亿元。我们认为，尽管仁怀项目不在智慧遵义框架范围 ...

　　延华智城模式在全国实现规模化复制，且项目快速落地。仁怀为遵义下属县级市，为国酒茅台的故乡。公司已于1月8日签署智慧遵义框架协议，总投资规模预计为10.49亿元。我们认为，尽管仁怀项目不在智慧遵义框架范围内，但确是公司在遵义市场深耕细作取得的又一重要突破。这标志着公司智慧城市模式在全国规模化复制并快速落地，初步建立起较强的品牌和核心竞争力，且公司在武汉、三亚、库车、仁怀等地获得的项目均为非垫资类的工程项目。我们判断，公司在武汉、海南、遵义等地的智慧城市项目将于14-15年集中落地，从而推动签约金额持续快速增长。
　　公司向智慧城市转型初获成功，股权激励助力高成长。公司武汉智城2013年前7个月中标金额约1.4亿元，我们判断武汉智城“三年再造延华”的目标大概率会实现。海南智城未来两年将贡献业绩，集公交、旅游和市政缴费等于一体的一卡通已于2013年6月投运，近期又中标4837万元三亚智能交通项目。遵义智城预计2014年起订单将陆续落地。公司股权激励解锁业绩条件较高，对应14-16年经常性净利润增长率分别为40.00%、28.57%和22.22%三年CAGR达到30.06%。
　　13/14两年高增长趋势已确立。我们预计公司高端咨询、节能服务、绿色智慧医院、星级酒店、博览会展等业务近两年将持续快速增长，结构改善将驱动毛利率稳步提升。武汉、三亚、遵义将陆续进入高速增长期。此外，少数股东权益收购、非经常性损益亦将显着增厚业绩。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测2013~15年EPS为0.23/0.40/0.56元。考虑到公司处于业务转型、业绩反转阶段，目标价20.00元（对应14年50倍PE），维持“买入”评级。

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