业绩预告符合预期：公司披露业绩预告，2013年实现营业收入 33.69亿元，同比增加 13.99%，但其中主要利润来源——工业业务收入 27.8 亿元，同比增长 19.32%。由于目前工业业务主要由农药中间体贡献，说明农药中间体增长依然强劲。实现营业利润5.27亿，同比增长20.77%。实现归属于上市公司股东的净利润 4.46 亿，同比增长 22%，EPS0.85元。 4 季度单季度业绩超预期：4 季度单季度实现收入 9.5 亿，单季度同比增长22%。4季度实现净利润 1.5亿，同比增长29.78%。4季度单季度EPS0.29元。4季度业绩略超预期。 2013 年业绩说明全年订单正常，消除市场担心：公司 1 季报导致市场对公司增长的担忧，但 2季度开始逐步恢复，并且从全年业绩增长来看，基本符合预期。说明公司1 季度的业绩增速下滑是短期扰动因素，是短期订单波动，并未影响全年订单，这进一步说明公司在行业内的强大竞争力。 农药中间体储备项目较多，增长潜力依然强劲：江苏联化农药中间体储备项目较多，老业务增长依然稳健：江苏联化有多个新项目储备，包新型唑醇类杀菌剂中间体，噻吩类中间体等等。这些项目在 2013 年下半年已经开始陆续进行试生产，预计 2014 年将会贡献收入与利润。可查询的新项目投资额超过 2.5 亿，保守预计将新增 4-5 亿的收入，这也意味着有望为公司提供 15-20%的业绩增长。综合来看，医药新业务增长，在加上老业务的增长，2014 年增速恢复甚至超预期增长将会是大概率事件。 医药中间体项目不仅提升业绩，也提升公司估值：对于联化科技长期成长的一个关键逻辑在于——公司在医药中间体项目上也具备强大的竞争力，这是公司长期成长的保证。但这一点需要台州临海的医药中间体项目的验证。如果新项目投产能够顺利实现2-3 个亿的销售，将证明联化科技在医药中间体定制上的强大竞争力。长期增长有了医药中间体的支撑，未来3-5年的增长将有扎实的基础。而2014年将会是关键节点，谜底即将揭晓，希望就在眼前。 盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015EPS 分别为0.85元、1.06元和 1.41 元，看好公司在农药、医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：医药中间体项目持续低于预期，环保风险，安全风险。 |
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