从公司业绩快报情况分拆到13年4季度，4季度营业收入7.93亿元，同比下滑9.92%；营业利润5740万元，同比增长76%；利润总额5005万元，同比增长44%；归母净利4293万元，同比增长22.7%。13年4季度公司的收入和利润情况与以前各季度营业利润增速与归母净利润增速相仿的情况不同，导致原因大致为：（1）营业外收支导致利润总额增速明显低于营业利润增速。4季度出现营业外收支估计约为-700万元左右，以往各季度公司一般录得营业外收支300-400万元，出现营业外收支为负几百万的大数近年来仅在2010-11年相对货车大年的4季度出现。（2）少数股东损益提高导致公司归母净利增速明显低于利润总额增速。估计由于公司控股85.52%的大成装备子公司业绩大幅提升带动了部分业绩增长，也带来了不能计入归母净利的少数股东损益增加，相比12年4季度少数股东损益为-115万元的负基数情况下，导致公司归母净利增速明显低于利润总额增速。 预计北方创业2014年1季度归母净利润将有望出现翻倍增长。 神华订单奠定14年业绩快速增长基础。北方创业1月公布的神华订单是历史上公司与神华签订的最大订单，分两批交货。其中1季度交付1200辆（1月300辆、2月450辆、3月450辆）。如此集中大批量交货高毛利率的神华货车，而且对应的13年1季度公司综合毛利率仅为13.38%的低基数情况下，预计北方创业2014年1季度归母净利润将有望出现翻倍增长。 预计14年铁路货车将是需求大年：铁总将进行补充货车招标，神华有望再度启动货车招标，自备车招标开闸预期强烈。 14年下半年北方创业有望新增2000辆产能，同比增长50%，驱动业绩增长。11-13年北方创业的货车整车销售收入增速均不到10%，主要靠毛利率由不到10%上升到略超20%从而带动利润增长。14年北方创业产能放出正遇行业需求大年，启动收入增长模式。 预计2014－2015年每股收益为0.86、1.11元，2014年1月27日公司收盘价18.77元，对应14年动态市盈率21.7倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将开始受益军工需求增长，给予公司2014年25-30倍完全摊薄市盈率，目标价21.60-25.92元，短暂回调后建议买入投资。 风险提示。1、铁路总公司体制改革进度不达预期。2、海外业务拓展不达预期。 |
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