我们预计公司2013-15 年收入分别为12.1/14.5/16.4 亿元，CAGR 18%，期间净利润为3.0/3.7/4.4 亿元，CAGR 达30%，对应EPS 为0.49/0.60/0.70元（此前预测为2013-14 年EPS 0.46/0.6 元，此次略上调2013 年盈利预测，因考虑公司4Q13 银行IT 业务毛利或好于此前预期带动公司整体毛利率提升3 个点）。我们认为公司此次发布的核心员工入股创新业务子公司的办法将解决长期以来困扰公司的员工激励和内部创新问题，利于公司抓住金融创新带来的新业务机会，形成良好的内部创业平台，看好公司在互联网金融大背景下的长期发展机会，上调目标价至26 元（原为16.5 元），对应2014 年动态PE 为43x，维持增持评级。 发布核心员工入股“创新业务子公司”投资管理办法，激励机制创新。 公司为顺应互联网经济和金融创新的浪潮、引导公司进入最前沿的创新业务领域、实现与员工的共同成长和利益分享、弥补现有激励机制的不足，发布了核心员工入股“创新业务子公司”的办法。在新方法下，在保证恒生电子对子公司的控股地位的基础上，将充分激励创业业务骨干，以现金和期权方式分享子公司的成长。通过这样的方法，为公司内部的优秀人才提供了内部创业平台，也为引进外部团队建立了更灵活的方式，解决了困扰公司许久的创新与激励问题，利于公司长期发展。 风险提示：若下游金融客户IT 投入低于预期，将对公司经营业绩造成一定负面影响；新技术或新创新领域的变革风险。 |
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