公司目前药品系列主要包括麻醉镇痛药、诊断产品、血液制品、维吾尔民族、生育调节药药等。公司未来的发展战略是依托内生外延成为综合性药企。内生是指充分挖掘现有业务潜能，挑选好品种投入研发生产销售。外延是指未来将加快国际和国内并购步伐。国际：公司筹资1.8 亿美元在香港设立子公司，为投资海外市场提前布局，未来公司将择机在国外并购与国内业务具备协同性的公司。国内：公司14 年将加快扩张速度，未来的产业投资方向是两方面，一是收购细分市场领导者，二是进军医疗服务。 宜昌人福：深耕细作麻醉用药 宜昌人福未来将深耕细作麻醉用药，一方面打造手术麻醉用药全产品线、一方面向手术外镇痛领域扩展，如肿瘤科癌痛、产科镇痛等。麻醉药类部分产品之间存在一定替代关系，公司为了最大化发挥产品价值，进行了准确定位，未来也将能实现协同发展，芬太尼系列、在研的磷丙泊酚钠和乳化异氟烷定位于麻醉科，纳布啡定位于妇产科，吗啡酮定位于肿瘤科、ICU。我们认为随着新产品逐渐推出，13 年、14 年有望实现25%增长。 诊断产品、血制品和海外业务看点较多 北京巴瑞诊断产品：诊断行业处于发展期，行业的核心竞争优势是产品和渠道，我们认为北京巴瑞具备这两个成功基因。北京巴瑞未来增长驱动因素来源于行业增长、产品线扩容和区域扩张。我们认为公司净利润增速将维持在25%-30%增长。中原瑞德血制品受益新开浆站未来有望保持 中原瑞德血制品：如果按照行业吨浆收入289 万来看，100 吨的采浆量则至少可以贡献收入2.89 亿元，按照47%的净利率，可贡献利润1.35 亿元。随着新浆站的开拓和产品线的增加，未来收入和利润还有较大上升空间。我们预计公司血制品产品能保持至少30%的增长。 美国普克：海外业务是公司未来发展重点，公司已具备品牌药、OTC 和仿制药品种，目前又与沃尔玛等海外本土市场建立销售合作关系。我们预计未来几年亏损将缩减，15 年有望扭亏。 盈利预测与估值： 研发投入高，海外皮肤药摊销成本大，新产品推广扩充人员等因素使公司管理费用率和销售费用率同比略有提升，未来随着新产品推出和新产品销售规模增加将消化以上影响，我们预计公司未来三年EPS 分别为0.82 元，1.03元和1.35 元，给予14 年30 倍PE 估值，目标价30.90 元，给予增持评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
