本次股权激励计划目标相对保守。对限制性股票分批设置分别2 年、3 年、4 年的禁售期，激励对象在三个解锁日依次可申请解锁股票上限为该期计划获授股票数量的40%、30%与30%，业绩条件要求2015-2017 年每年的收入同比增速不低于15%，同时扣除非经常性损益净利润增速不低于12%。这个增速仅略高于乳制品行业未来的收入增速中枢，对于一个全国化势头初现的拐点型乳制品公司来说偏低。 但是我们认为本次激励计划对于稳定管理层和核心技术团队的作用重于对未来业绩的指导作用。首先，本次激励对象范围更广。本次激励对象共有211 名，较上一期的104 人增加了一倍，占公司在册员工总数的2.5%，包括核心技术人员等更多的中层员工列入激励对象。其次，这个计划更有利于长期与公司共成长的员工。回顾第一期股权激励计划，2009-2012 年的实际业绩仅略高于解锁要求，而在2013 年，最后一个解锁期的盈利获得爆发式增长，而在2013 年之前离职的员工则没有获得未解锁的最后一部分股权。新一期激励的解锁业绩目标虽然不高，但是有两个作用，一方面压低授予日公司股价，降低激励的管理费用，另一方面便于最后一个解锁期业绩超预期，更长期地留住核心团队。 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.35 元，0.45 元和0.58 元，维持“推荐”评级。 |
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