我们认为，这得益于线上业务的“双十一”、“双十二”大幅增长有关。我们估算公司线上业务去年全年约为3亿元，占比全年收入已达到15%左右，相较于2012年电商业务增长近1倍。电商业务的快速发展一定程度上弥补了线下门店的下滑。 毛利率提升、政府补助以及理财收入增长提升盈利：2013年，公司实现归属于上市公司的净利润30,902万元，同比增长18.73%。净利润增速快于营业收入增长主要原因在于毛利率提升（折扣减少及成本控制）、公司利用超募资金购买理财产品的收益增长，以及政府补助。 行业库存调整或已结束，家纺行业前景较好。我们认为 ，随着库存的调整阶段已经基本结束，行业增速或有所恢复。 但从公司角度看，电商业务对线下门店的销售影响不可忽视，目前服装行业的O2O/电商战略仍处于探索阶段，并没有明确的战略模式；同时，在未来线下门店外延性扩张放缓的背景下，增速可能有所下降，我们预计公司2014年开店将保持谨慎态度，需关注公司盈利能力变化情况。 我们对公司2014-2015年的业绩预测为1.07和1.20元，对应目前股价PE仅为13.45倍和12倍，估值合理，维持“推荐”评级。 |
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