富瑞特装(300228) 业绩翻倍增长，新产品新市场或成新增长极

2014-2-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 571| 评论: 0|原作者: 许民乐|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013年公司实现营业收入20.52亿元，同比增长64.78%，实现归属于母公司所有者净利润2.34亿元，同比增长105.46%，对应每股收益1.7元，基本符合预期。公司收入高速增长主要源自LNG车用气瓶、LNG加气站设备与撬装液 ...

　　2013年公司实现营业收入20.52亿元，同比增长64.78%，实现归属于母公司所有者净利润2.34亿元，同比增长105.46%，对应每股收益1.7元，基本符合预期。公司收入高速增长主要源自LNG车用气瓶、LNG加气站设备与撬装液化站设备等LNG产业链相关产品的需求大增，而全年毛利率提升与费用率稳定的共同作用下净利润率也有所提升。展望2014年，LNG价格高位趋稳或有小幅回落，LNG汽车行业增速将回归正常，毛利率与费用率可能出现同时下降，盈利能力趋稳。撬装液化设备、天然气发动机再制造等新产品和海外市场的培育有望继LNG气瓶和加气站后成为公司新的增长极。我们仍看好公司作为LNG 全产业链领导者分享行业持续增长的前景，预计2014-16年每股收益分别为元，对应36倍2014年市盈率，调整目标价至93.16元，维持谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　受益于LNG汽车产业的高增长，2013年公司LNG低温储运设备板块实现收入17.92亿元，同比增长80.95%，板块毛利率达到36.2%，较上年提升3.2个百分点，成为公司收入、利润双双高增长的核心因素。
　　公司第四季度单季实现收入6.43亿元，同比增长70.65%，较第三季度显着恢复。伴随着冬季用气高峰的结束，LNG需求由旺转淡，预计今年上半年价格将逐渐趋稳，并有小幅下调的可能。但天然气持续提价预期仍在，我们预计今年LNG汽车行业增速将回落至30-50%之间。
　　受新产能投产、竞争加剧价格回落以及产品结构变化影响，2013年下半年公司毛利率开始回落，第四季度已降至31.85%。公司费用率与毛利率变化同步，第四季度下降至15.87%。我们预计2014年公司毛利率较2013年有下滑的风险，但同期费用率也将得到进一步控制，盈利能力有望趋稳。
　　公司未来工作重心将集中在汽车发动机再制造、天然气分布式能源设备、LNG液化装置技术与市场的提升， LNG应用装备的海外市场拓展，以及兼并收购，通过产品与市场的延生支撑业绩的高速增长。
　　评级面临的主要风险
　　天然气价格上涨压制LNG汽车需求增长
　　行业竞争加剧，产品价格下降
　　估值
　　预计2014-16年每股收益分别为元，对应36倍2014年市盈率，调整目标价至，维持谨慎买入评级。

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