海天味业(603288) 龙头竞争优势明显，长期稳健增长可期

2014-2-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 584| 评论: 0|原作者: 胡春霞,柯海东|来自: 东方财富网

摘要: 　　首次覆盖，给予“增持”评级：我们看好调味品行业的长期发展，海天味业作为行业龙头，规模、渠道竞争优势明显，将充分受益于行业发展，上市后公司优势进一步加强，将有望加速行业整合，保持长期稳健增长，预测公 ...

　　首次覆盖，给予“增持”评级：我们看好调味品行业的长期发展，海天味业作为行业龙头，规模、渠道竞争优势明显，将充分受益于行业发展，上市后公司优势进一步加强，将有望加速行业整合，保持长期稳健增长，预测公司2013、2014年EPS分别为2.24、2.55元，首次覆盖，按2014年30倍PE给予一年目标价77元，“增持”评级。
　　调味品是最受益于消费升级的食品饮料子行业之一，有望持续高增长，行业整合空间巨大：2013年调味品、酱醋行业收入分别达2349、809亿元。2008-2013年调味品行业收入复合增速为19.2%，其中酱油、食醋子行业收入复合增速达25.5%，毛利率、净利率提升幅度是食品饮料提升幅度最高的子行业之一，原因是调味品需求价格弹性弱，以及家庭消费升级。而目前行业集中度较低，未来整合空间巨大。
　　公司规模、渠道优势明显，稳健增长可期：公司销量、收入、利润都拉开行业第二、三名4-5倍以上，规模优势明显，上市后规模优势进一步增强，公司渠道广度、深度、控制能力均领先对手，未来有望通过结构升级、品类拓展、渠道下沉、并购实现持续高增长。
　　短期成本压力不大，有利于公司毛利率稳步提升。预计2014年大豆、白糖价格波动空间有限，有利于公司毛利率继续稳步提升。
　　募集项目投产将缓解产能瓶颈，保障公司成长：公司IPO募集资金净额18.4亿，用于扩充150万吨产能，2015年项目建成后酱油、调味酱产能比2013年前11个月增加65%、123.7%，将保障公司成长。
　　风险：食品安全、原材料波动、子公司税率变动、产能消化风险

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