我们认为公司是环保公司里为数不多的真正具备竞争壁垒的公司，行业景气 度毋庸置疑，而公司相比竞争对手的领先优势是全方位的，市场份额难以被 蚕食。现有订单充足，新业务领域布局有望打开更大空间，2014-2015年业 绩预计为1.49/2.27元，目前股价对应2014年只有26倍，给予“强烈推荐” 评级。 投资要点 事件：大智慧阿思达克通讯社2月10日讯，碧水源官网周一发布消息， 公司先后中标北京密云新城再生水厂和门头沟第二再生水厂两个项目， 预计总投资8.76亿元。 密云新城再生水厂一期规模6.5万立方米/日，总投资估算为2.96亿元; 门头沟区第二再生水厂釆用BOT模式的特许经营方式，处理规模为8 万立方米/日，釆用全地下式MBR工艺，总投资估算为5.8亿元。 (http://www.gw.com.cn/news/news/2014/0210/200000311501.shtml) 长城观点： 关于市场容量：大智慧通讯社了解到，目前大型超滤膜再生水项目的吨 投资大约在3500元左右，以此推算北京市的超滤膜再生水市场投资空 间约为200亿元左右。 关于渗透率：我们在深度报告提到膜处理目前渗透率不到3%，未来还 有很大提升空间。报道中“北京京城中水有限责任公司总工程师周军向 大智慧通讯社介绍，目前超滤、MBR等膜技术是北京市再生水市场的 主流工艺。 关于订单：北京项目中标再次彰显1)北京作为公司的主战场，订单仍 然很多，根据我们测算，未来3-5年每年仍有15-20亿订单可贡献，如 果低压反渗透启动每年或带来10亿左右增量；2) 2013年上半年地方 政府还在观望，但是下半年开始环保市场正在加速，2014年刚开局公 司订单就不错。 按照公司已有的区域布局，重点合资公司如云南、江苏、湖北、山东、 山西等各贡献100多万吨/日量，对应订单20-30亿，碧水源潜在订单规 模有200-300亿元，相比2013年30亿收入规模，仍有很大空间。 投资建议：我们认为公司是环保公司里为数不多的真正具备竞争壁垒的 公司，行业景气度毋庸置疑，而公司相比竞争对手的领先优势是全方位 的，市场份额难以被蚕食。现有订单充足，新业务领域布局有望打开更 大空间，2014-2015年业绩预计为1.49/2.27元，目前股价对应2014年只有26倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。 |
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