石化/煤化工硫磺回收年市场规模约60-70亿元，催化剂年市场规模约330-500亿元；油品升级改造总投资约3000亿元，“十二五”污水处理工程总投资超万亿。我们测算2013-2016年石化、煤化工硫磺回收工程市场规模约60-70亿元。到2017年石化/煤化工催化剂市场规模将达332-497.5亿元（13-17年CAGR达45%）。油品升级改造从国三到国四、国四到国五分别达300/3000亿元。“十二五”废水治理将达1.05万亿元，其中工业和城镇生活污水治理投资4355亿元。 公司石化业务将分享油品升级改造千亿蛋糕，新型煤化工业务将迎订单大年。公司全面参与油品生产装置加氢/催化裂化/重整/分馏等前端工程环节，硫磺回收装置后端工程环节，油品生产过程中耐硫变换、脱硫、硫回收催化剂环节，充分受益于油品升级改造3000亿蛋糕。新型煤化工2014年起将进入订单高峰。 耐硫脱硫催化剂快速增长，污水处理等环保业务拓展可期。青岛联信增势迅猛，从耐硫变换催化剂到耐硫变换工程，从耐硫催化剂到脱硫、净化、硫回收等催化剂等相关市场拓展将驱动联信持续快速增长。通过自主研发、合资合作、外延扩张等手段全面拓展污水处理业务将打开更广阔成长空间。海外市场拓展及外延扩张可期。 盈利预测与估值。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为0.50/0.70/0.95元，3年净利润CAGR达38.1%，作为以硫回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股，我们认为给予14年30倍PE较为合理，对应21.00元目标价，维持“买入”评级。 |
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