铁路总公司盈利主要来自货运业务。2013 年6 月份铁路货运改革以来，铁路货运量止跌回升。2013 年铁路货运量累计达到39.67 亿吨，同比增长1.6%。随着铁路货运改革的推进、宏观经济的企稳、高铁网络化之后客运能力提升、货运能力得以释放，未来铁路货运有望量价提升，铁路总公司盈利将提升，同时将拉动铁路货车需求。 2013 年国铁车招标2.99 万辆，我们预计2014 年招标3-4 万辆，将实现较快增长。2014 年1 月神华招标C80 铝合金型运煤专用敞车1.3 万辆，比2013 年1 月招标的6000 辆增长117%。我们判断2014 年国铁车、企业自备车、出口车市场需求均明显好于2013 年，铁路货车行业景气向上。 （二）自备车、出口、军品业务驱动公司业绩增长 预计2014 年北方创业自备车和出口车数量占比接近60%，在铁路货车业务中业绩占比远超60%。2014 年1 月公司获中国神华2800 辆（18.34亿元）C80 铝合金型运煤专用敞车特别重大合同，合同总价同比增长84%。该合同贡献收入约占公司2013 年总收入的49%。2013 年公司完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发，预计出口形势乐观。 2013 年上半年大成装备（军品为主）收入 3.14 亿元，大幅增长76%。我们判断2013 年及未来两年，公司军品配套业务将实现快速增长。 （三）未来将受益于兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。近期公司拟置入部分军品资产，军工资产证券化逐步推进。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进，预计兵器集团资本运作将提速。 投资建议 预计2013-2015 年EPS 为0.57/0.85/1.10 元，PE 为35/23/18 倍；如计入近期资产置换，预计2013-2015 年备考EPS 为0.63/0.91/1.20 元，PE 为31/22/16 倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示：海外出口风险；军工资产整合低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
