公司新上的5 万吨醇胺系列产品是对三异丙醇胺产品使用的产业链延伸。三异丙醇胺主要用于水泥外加剂，一是提高球磨效率，降低能耗；二是增加水泥强度，以增加混合材的掺入量，如矿渣、粉煤灰等。相对于早先使用的三乙醇胺，三异丙醇胺因其空间立体的分子结构，具有很强的分散性能，后期强度优于三乙醇胺。据有关资料统计，国外发达国家通过水泥外加剂生产的水泥所占比例超过90%。我国近几年使用比例不断提高，2010 年底比例达到60%。异丙醇胺的添加量为约为水泥的0.01%左右， 范围在0.001-0.2%之间，2013 年全国水泥产量24 亿吨，需求量为24 万吨左右。 2．3 万吨特种聚醚项目是对原有硬泡组合聚醚品种的丰富 公司正在建设3 万吨/年特种聚醚技改项目，其中包括1 万吨的聚羧酸减水剂用，1 万吨供涂料专用，1 万吨用于弹性体，这将会进一步扩展聚醚的使用范围，拓展新业务。聚羧酸高效系减水剂有较强的水泥颗粒分散性保持能力，使产品具有掺量低、减水率高、增强效果好、耐久性、不锈蚀钢筋及对环境友好等特点，可应用在现场搅拌及远距离输送的高性能、高强度（C60 以上）的商品混泥土中。 公司与和创新天共同设立合资公司，可以利用该公司的渠道销售优势，实现聚醚单体的良好销售。和创新天在全国范围内与多家知名客户形成了稳固的合作伙伴关系。目前，和创新天在国内已经成功营建较为完善的营销网络，产品应用得到客户认可和好评。 3、公司的硬泡组合聚醚业务发展持续增长 公司是国内最大的硬泡组合聚醚生产企业，产能15 万吨，其中6 万吨硬泡组合聚醚于13 年5 月份投产。公司的客户主要有海信、美的、美菱、西门子、三星、LG、伊莱克斯、格力电器、合肥三洋、创维等。从消费需求上看，功能型冰箱的出现、冰箱的更新换代，国家城镇化进程的推进，农村市场的消费，都推动了冰箱(柜)企业的发展，出口有增长的潜力，下游多家冰箱企业都在扩产，建设项目生产功能性、大容积冰箱，公司作为冰箱（柜）的上游企业也受益于冰箱（柜）行业发展带来的机会。公司走国际化路线，拓展国际冰箱市场,硬泡组合聚醚销量保持增长。 结论： 公司多年来一直从事硬泡组合聚醚和异丙醇胺的生产，产能分别已经达到国内和全球最大。面对如此的发展境遇，公司采取进一步的扩展新业务，硬泡组合聚醚是向相似业务扩展，而异丙醇胺在向下游扩展，预计未来的发展空间依然良好。我们预计公司2012 年-2014 年的营业收入分别为20.58 亿元、27.12 亿元和35.39亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.62 亿元、1.36 亿元和1.75 亿元，每股收益分别为0.10 元、0.23元和0.30 元，对应PE 分别为57.35X、24.21 X、18.62X。首次关注给予“推荐”评级。 |
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