高纯度天然右旋龙脑的国产化助力公司变“土豪”。天然右旋龙脑俗称冰片，是复方丹参滴丸、速效救心丸、麝香保心丸、双料喉风散等60 多种常用中药的主要配方成分。天然右旋龙脑从植物中提炼，资源稀缺导致产量稀少，国内缺口至少500-1000 吨，占全球缺口的一半。而且价格昂贵，95-98%纯度的药用天然右旋龙脑售价高达3000-10000 元/公斤。在此背景下，人工合成冰片凭借低廉的价格和简单的工艺大行其道，包括我国在内的很多国家均大量采用，售价仅为80-100 元/公斤。公司持股45%的广东华清园生物科技有限公司拥有培育、种植高含“脑”量梅片树以及从树叶中提取高纯度天然右旋龙脑的成熟技术和经验，同时还拥有3000 亩已经与农户签订了30年土地使用协议的梅片树种植基地，预计2016 年至少可以产出45吨高纯度天然右旋龙脑。该项目已被列入广东省扬帆计划，是全省二次绿化、打造绿色GDP 的重点项目，获得广东省各级政府及当地农户的鼎力支持，并享有减免增值税、所得税等多项优惠。 全资控股湖南金沙药业后，形成协同效应，提高核心竞争力。产品线上，公司从咽喉感冒药拓展到骨伤中药领域；渠道上，由华南、西南零售市场打入全国各省市的医院终端，形成双赢互利局面。金沙药业承诺，2013-2015每年扣非后净利润分别不低于5200万元、5300万元和7800万元，嘉应制药业绩增速迎来拐点。 盈利预测及估值。我们预计，公司2013-2015 年EPS 分别为0.54 元/0.58 元/0.75 元，对应PE36.4 倍/34.0 倍/26.2 倍，在广东省各级政府和当地农户的大力支持下，公司后续有望大规模扩展梅片树种植基地，潜在增值/增长空间巨大，首次给予“买入”评级。 |
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