2月份人参价格较去年底上涨了20%，四大人参交易市场生晒25支人参的价格650-750元/公斤，我们预计人参价格维持上涨趋势：一从供给看，吉林省控制林地参种植面积、去年东北洪水、人参生长周期长，今年人参货源仍然紧张；二从需求看，人参药食同源后，下游人参需求扩大3-5倍，大型药企增加人参采购，发展人参下游产业。公司目前人参库存充足，非林地参项目不断扩大，将明显受益于人参价格的上涨。 公司人参饮片项目启动 此前公司人参饮片项目新征土地由于搬迁等原因，导致该项目未能按进度完成，随着项目建设用地问题将在下个月得到解决并开始建设，人参饮片项目启动。公司经深加工的人参饮片和人参食品会一起投放市场，推广益盛汉参品牌，将公司在参业的全产业链优势逐步体现在业绩中。项目完全达产后，预计将年产加工人参480 吨（生晒参200 吨、大力参130 吨、模压红参150 吨），实现年销售收入2.9 亿元，利润0.78 亿元。 药业、参业、蜂业三轮驱动，延伸产业链 公司目前主营业务以中成药的研发、生产和销售为主，这块业务经营比较稳定，部分原料来自人参果、叶和茎，毛利率较高。公司未来的规划是参业收入超过药业，同时利用长白山峰业资源，发展蜂蜜产业，公司目前现金流充裕，预计未来将通过并购拓展产业链，同时和有资源优势和终端渠道优势的企业展开合作，开拓人参和峰业产品。 盈利预测与估值 前期公司股价调整，主要原因是受药品招标影响，去年四季度药品销售业绩低于预期，以及饮片项目进程放缓。我们认为随着药品招标的提速、饮片项目进入实质性实施阶段以及人参价格上涨，公司业绩将逐步提升。预计2013 至2015 年销售收入分别为6.75 亿元、8.52 亿元、10.5 亿元，每股收益0.45 元、0.54 元、0.66 元，给予目标价30 元，对应14 年PE56，维持买入评级。 |
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