畅游糖尿病并发症蓝海，胰激肽原酶市场空间巨大。糖尿病并发症市场空间巨大，胰激肽原酶是唯一将糖尿病并发症适应症写进说明书的，且千红的“怡开”享受单独定价，公司营销架构已逐步调整到位，随着医院覆盖增加以及科室和适应症的拓展，我们看好该品种3-4 年内实现10 亿元销售额。 医疗服务+储备品种，打开估值空间。近日千红医院地址变更获得常州市卫生局批复，公司计划先开办二级医院，预计今年二季度投入运营，作为未来开设三级综合医院的运营培训平台。另外，公司非常重视产品梯队建设，达肝素、依诺肝素、那屈肝素制剂均已申报，与南京大学合作研发一类新药靶向重组人抗血栓蛋白和肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂，以马永团队为骨干的众红研究院也储备了多个尖端项目。 投资建议：我们看好胰激肽原酶明确的成长前景，其稳定增长为估值提供安全边际。考虑到公司在医疗养老服务方面的拓展、丰富的储备品种以及外延并购的潜力，我们认为估值有较大提升空间，管理层追加股权锁定的承诺更是坚定了我们的判断。预计2013-2015 年EPS 为1.19、1.51、1.96 元，重申“增持-A”的投资评级，目标价50 元，相当于2014 年33 倍PE。 风险提示：反商业贿赂，发改委、招标降价。 |
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