公司预计2013 年实现营业收入16.85 亿，同比增长39.13%，主要原因来源于公司内生&外延的发展：内生方面，公司通信电台、系统集成、北斗导航、卫星通信等业务稳步发展；外延方面，公司收购了北京摩诘创新、深圳嵘兴等公司。 14-15 年来看，公司内生方面北斗导航和数字集群面临爆发机遇，通信电台和卫星通信将稳定增长，外延方面公司仍将在数字集群、模拟仿真等领域继续加大资本运作力度，因此公司营收仍将快速增长。 投资收益减少致利润增速低于收入增速 公司预计2013 年实现归属于上市公司股东的净利润3.2 亿，同比增长21.47%，利润增速低于收入增速，主要原因在于：公司13 年相比12 年减少了地产投资收益近4 千万，此外收购带来的费用增长也是原因之一。而14 年起，预计公司的地产投资收益将重新恢复并高于12 年（根据公司地产建设预计），同时，随着公司营收规模的增长，费用率有望下降，因此，我们认为公司未来利润增速或将高于收入增速。 14-15 年看好公司北斗、数字集群业务的爆发机遇，中长期看好公司战术无线电台、卫星通信、频谱管理、模拟仿真等支撑长期发展 短期来看，14 年公司内生方面北斗导航和数字集群业务面临爆发机遇，外延方面公司仍将在数字集群、模拟仿真等领域继续加大资本运作力度，尤其是北斗导航军用领域面临15-20 亿/年的市场，公司产品覆盖全产业链，射频技术领先全国，近期在总装的通装项目近期比试中5 个参与了4 个投标，获得了“3 个第一，1 个第三”的好成绩，预计14 年有望获得批量订单；中长期来看，公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等领域均面临较大成长空间，将受益于未来“武器系统化、国防信息化”的发展。因此，我们看好公司的短中长期发展。 盈利预测：14 年公司北斗和数字集群业务面临爆发机遇，同时也将继续进行资本运作，中长期看公司战术通信电台和卫星通信等业务也面临较大成长空间。因此，继续看好公司的发展，预计13-15EPS 为：0.48、0.72、0.95 元；，首次给与“增持”评级，建议积极介入。 风险提示：北斗进展低于预期、资本运作失败等 |
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