公司 13 年销售额达 210 亿，新开工面积逾 400 万方，同比增速约 50%，超过原计划 365 万方近 10%。全年新增土地储备约 880万方，下半年明显发力，继上半年拿地 29.64 亿，三四季度拿地额分别达 27 亿以及 35 亿。加大投资力度备战明年进一步增长。整体而言，据 13 年新开工以及拿地步伐预计能够确保今年 200亿以上新增货值，加上年初存货 190 亿，保守估计总货值在 400亿左右。从公司今年拿地策略来看，加深重庆市区布局的意图明显，二线城市储备的强化预计将提振去化率，我们认为 14 年公司销售规模再上一层，贴近 300 亿房企阵营将是大概率事件。 多方位探索，有望尝试复合概念地产 公司今年在投资者互动平台上表示，将在做大做强住宅地产的基础上，实现商业地产、文化旅游地产等齐头并进，并积极探索进入养老地产。公司虽然是二三线房企代表，但具备打造精品地产项目的能力，如若进行复合概念，尤其是养老地产的尝试，同时公司深耕的川渝地区已出台相应政策推动相关产业，我们认为这将有望形成公司长远发展的另一个看点。房地产行业进入到 2014年以来，转型及新领域探索之风愈演愈烈，我们也认为本次地产企业的改变不同于 2010 年那次所谓的“地产+X”，就其本质与大周期环境变化以及行业发展阶段有关，是具有一定基础的变革。而养老医疗产业也是较为适合地产企业变革的方向之一，如金科能够契合行业发展趋势，把握川渝区域养老服务行业的快速发展机遇，将一定程度上有效弥补曾经三四线城市战略选择的缺憾。 投资评级与盈利预测 公司 13 年销售较大幅度的增长，预计 14 年也能够继续保持较高增速，销售利润率也会有明显的改善。特别是在战略选择的一些积极变化，让我们对公司的认识有所改观。从中长期上看，公司价值存在低估，我们预计 13-14 年 EPS 分别为 1.30、1.83 元，仍维持“买入”评级。 |
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