公司2013 年收入金额比2013 年初计划高5%，成本费用率比2013 年初计划低1.5 个百分点。2013 年公司总收入中，国内实现76.1 亿（同比增12.9%），国外实现36.7 亿（同比增10.1%）。汽车玻璃的收入分类中，国外实现同比增10.3%，国内实现同比增长17.05%，高于国内汽车产业14.8%的产量增速，市场占有率进一步提升。 2013 年毛利率同比提高3.3 个百分点为41.4%，汽车玻璃毛利率同比增加1.9个百分点，浮法玻璃毛利率同比增加5.8 个百分点（包括能源、原材料、人工、制造等成本均有不同幅度下降）；4Q13 福耀玻璃毛利率创下多年来的季度毛利率新高为44.4%。 2013 年公司销售费用增幅与收入增幅相当，管理费用同比增长30%，主要是研发支出及职工薪酬增加所致（2013 年研发支出同比增64%）。 国内外玻璃项目完工，形成新的利润增长点 公司的郑州福耀玻璃项目于2013 年8 月份完工并进入调试生产，进一步完善了国内市场布局并形成新的利润增长点；俄罗斯卡卢加州福耀汽车玻璃项目一期工程已于2013 年10 月进入调试生产并转入审核认证及供应切换工作。 2014 年经营计划稳健，重点是推进国际化 公司在国内已经是汽车玻璃龙头，接下来的重点是投资欧美、加快国际产销基地建设，强化海外市场扩张。福耀已取得世界主流各大汽车厂商的认证，在全球主要汽车产销区域建立了4 个设计中心，在美国和德国具备附件后续集成加工能力的物流中心已建立，随俄罗斯和美国等海外汽车玻璃制造基地的陆续建立及完善，未来公司将逐步扩大国际市场份额。2014 年公司将围绕"福耀全球-转型、升级、创新、高效"开展工作，计划实现2014 年收入126.8 亿元（同比增10.3%），计划成本费用率控制在80.3%以下（2013年成本费用率为80.34%）。我们判断公司2014 年的重点是推进国际化，包括国际化管理团队建设，推进俄罗斯和美国等海外汽车玻璃制造基地，推进H 股发行上市等。 盈利预测与投资建议 我们预测公司未来几年海外业务收入能取得相对较高增长，主要是公司近年将海外推进作为战略重点，海外投资项目逐步落成并投产。国内方面公司收入增幅将与国内汽车产量增幅相当。 公司有望继续维持较高的毛利率水平，同时管理费用率也将维持在相对较高的水平，主要是公司研发支出占比、员工薪酬上升所致。成功发行H 股后，资产负债率将进一步降低，财务费用率将继续下降。 我们略上调公司 2015 年业绩，预计公司2014 年、2015 年每股收益为1.03、1.19 元（原预测值为1.17元），维持“推荐”。 风险提示 1）汽车消费环境发生变化；2）公司玻璃业务所需原材料、能源价格上涨。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
