多媒体全年仍有亏损，经营表现低于预期：总的来说，14 年公司多媒体业务表现略低于预期，这一方面是由于节能惠民政策退出导致下半年公司出货低于预期所致，另一方面则是由于互联网企业进入使得行业降价促销力度加大；此外，高库存背景下面板价格持续下行及供应商供货层面出现质量问题也导致多媒体经营成本上升；不过随着政策退出效应的逐步缓解及内生性需求犹在，目前多媒体销量增速已有企稳，复苏趋势正逐步显现。 通讯业务大超预期，白电经营依旧稳健：随着智能手机出货量持续攀升及转型升级趋势延续，公司通讯业务环比改善趋势极为明显，而考虑到公司近期新推多款业内领先新品及可穿戴式设备，我们预期通讯业务好转趋势仍将延续；而对于白电业务来说，公司经营持续稳健，市场份额也有提升，其中全年空冰洗销量增速分别为21.96%、19.47%及27.45%，好于行业平均水平，且盈利能力在产品结构改善及成本压力减缓背景下也有提升。 战略转型 5 年规划推出，维持“推荐”评级：基于规划，公司将加速推动“双+”战略转型，主要措施有如下三项：一是抢夺入口与经营用户；二是建立产品加服务的新商业模式；三是以O2O 重构线上线下业务作为互联网化先锋；而随着公司战略转型深入以及各业务部门协同效应显现，我们对公司长期发展持乐观态度，预计公司14、15 年EPS 分别为0.32、0.38 元，对应目前股价PE 分别为8.33、7.01 倍，维持“推荐”评级。 |
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