双良节能(600481) 2013年年报点评：业绩超预期未来成长看机械

2014-2-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 493| 评论: 0|原作者: 黄琨,吕娟,吴凯|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　结论：2013年业绩超市场预期，预计2014年机械业绩增幅较大、化工小幅增长，上调2014-2016 年EPS 为0.77（+0.13）、0.92（+0.10）、1.10 元，分别赋予2014 年化工、机械12、25 倍PE，上调目标价到1 ...

　　投资要点：
　　结论：2013年业绩超市场预期，预计2014年机械业绩增幅较大、化工小幅增长，上调2014-2016 年EPS 为0.77（+0.13）、0.92（+0.10）、1.10 元，分别赋予2014 年化工、机械12、25 倍PE，上调目标价到16 元，增持。
　　事件：公司公告2013 年实现收入、归属于上市公司股东的净利润分别为65.59、5.20 亿元，同比分别增加12.64％、141.10%。
　　四季度净利润1.86 亿，业绩超市场预期：2013 年机械贡献净利润2.89 亿、化工2.3 亿、合同能源管理亏损约1000 万，共实现EPS 0.64 元，高于业绩预告中披露的中位数0.60，归结于：1）苯乙烯价格维持高位，四季度净利润9000 万；2）原材料成本下降，溴冷机、换热器毛利率分别提升2.3、0.3 个百分点。
　　预计2014 年机械设备业务仍将快速增长：受益政府强制减少京津冀燃煤锅炉供暖、增加集中供热，国内冷热电三联供项目增加，溴冷机海外在手订单超2 亿，预计2014 年溴冷机收入11.8 亿；海外市场开拓加快，2013年空冷器新接订单超10 亿，预计空冷器收入8 亿、换热器收入2.2 亿；新产品方面，工业高盐废水零排放系统首台设备安装调试顺利，预计2014年贡献收入0.7 亿，空气储能项目仍处于开拓阶段，暂不贡献利润。
　　不考虑利士德扩建苯乙烯产能，2014 年化工业绩仍将小幅增长：全球经济复苏驱动苯乙烯需求加大，原有产能进入检修高频期，停工检修和重启延迟产能加大，而新增产能较少，预计2014 年苯乙烯价格仍将维持高位。
　　风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。
　　股价催化剂：海水淡化项目交付、空气储能项目进展加快。