2014年线下开店仍难以提速，线上仍可继续发力。公司2014年在线下的扩张与上年应该是持平，开店数量不会有太大变化。但是是在开店策略上有所调整，主要在主品牌“罗莱”以及kids上会逐步增加专卖店占比。纯电商品牌LOVO仍然是公司2014年线上重点发展和培养的品牌。2013年双十一LOVO销售良好，销售额领先竞争对手。预计2013年线上收入有望超4亿元，其中LOVO收入超2亿元。2014年公司将继续加大对LOVO的投入，有望继续发力。 2014年业绩有望逐步迎来拐点。2014年春夏订货会金额同比增长10%-15%，增速实现正增长。订货会金额占实际销售额比重为60%-70%。订货会政策与往年相比有所改变，不强制经销商进货，并且会安排两次补货；新品占比提高了10%；春、夏季产品分开订货，并增加了一些短期款的订货。公司自2012年以来减少对加盟商的压货力度，并通过各种方式大力去库存。经过两年的清库存以及自2013年以来积极调整销售策略（包括主推LOVO，线上线下同价、降低订会占比等），加盟库存有所减轻，信心有望逐步恢复。业绩有望在2014年逐步迎来拐点。 维持谨慎推荐评级。我们下调前期对公司的盈利预测。预计2013-2014公司每股收益分别为1.18元和1.36元，对应估值分别为18倍和15倍。预计2014年收入增速约为10%，净利润增速约为15%。公司是家纺龙头，现金流较为充裕，财务状况较为健康。2014年看点在于线上品牌LOVO的持续发力；加盟商库存压力有所减轻，有望轻松上阵；公司多品牌、多渠道战略仍然值得期待。维持谨慎推荐评级。 风险提示。消费市场低迷，费用过快增长等。 |
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